特钢行业深度研究报告:供需缺口仍将存在 高端品种长期受益
本期投资提示: 日本经验表明工业化和城市化进程的推进将带动一国特钢行业的发展。日本特钢行业的发展经验表明,工业化和城市化是特钢行业发展的重要驱动力。
日本特钢行业是从1975年日本完成工业化前后开始加速发展的,特钢在粗钢总量中的占比从1974年的9.5%上升到1985年的近20%,并在此后的时期里基本保持在了20%左右的水平,而这一时期的日本粗钢产量规模没有大幅的增长;城镇化率与日本特钢产量的演变也侧面验证了产业结构的变化。
中国目前仍然处在工业化和城镇化中期,特钢行业的发展仍有巨大空间。从第一产业就业人口占比、城市化率及人均GDP 等指标,可以看出我国经济仍处在工业化和城镇化的中期阶段。工业化进程的推进,城市化水平的提高,将带动特钢行业需求的增长。
"十二五"期间特钢的传统下游汽车和机械将继续拉动特钢的主要需求。我国优特钢主要的消费领域是汽车和机械行业,两大行业消费的特殊钢材占比分别达到特钢产量的40%和32%;按照中性假设的汽车增速8%,汽车生产用特钢市场需求将从2010年880万吨上升到2015年的1300万吨左右,同时,由于汽车保有量加大而带来的汽车维修特钢需求将从2010年的300万吨增加到2015年的700万吨。机械行业在中性假设的15%的增速下,2015年非汽车机械工业特钢需求量约为2400万吨,较2010年底的特钢需求量增加950万吨左右。
"十二五"期间高端特钢需求受*策驱动将大幅增加。特钢产业、尤其是高端特殊钢已经被列为国家七大战略新兴产业规划之中,*策驱动作用将为特钢市场发展带来新的动力。航天大飞机及通用飞机特钢需求将于"十三五"期间显现,轨道交通特钢需求约为280万吨,海洋工程特钢需求将达到1500万吨,能源工业特钢需求将超过200万吨。
"十二五"末期我国特钢需求将达5000万吨,但我国特钢行业的产品结构不合理,供给能力有瓶颈。我国国内特钢企业的产品中,中低端产品占比较大;中高端板带材类的特钢产品仍依赖进口;由于特钢的技术工艺和产品设备要求较高、建设周期长、资金投入大,供给能力在短期内难以大幅提升,产品结构难以大幅调整;因此供需缺口仍将存在,高端品种将长期收益。
推荐品种高端化、管理具有优势的大冶特钢。通过与其他特钢上市公司的比较,我们发现大冶特钢的高端品种占比最高,同时能够保持最为稳定的ROE水平;并且,目前大冶特钢的P/B 为1.8X,低于历史平均水平2.3X,具有较高的安全边际。